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论文级分析:从网络经济学看余额宝的未来

来源:【互联网金融】 作者:【孙明春 唐俊杰】  时间:【2014-09-02

根据天弘基金披露的数据,余额宝上线一周年,其资产规模增速超乎人们的想象。从网络经济学的视角来分析,我们认为,余额宝的迅速成长不仅得益于“超额收益”,更得益于阿里巴巴的电商网络、以及构建其上的“支付宝”网络所创造的巨大“网络效应”。随着阿里巴巴不断通过收购与兼并将其电商与支付网络扩大为更为完备的电商生态系统,其“网络效应”的威力还会愈益明显。这不但会锁定原有的网络用户,还把更多的新用户囊括进这一生态系统,进一步放大网络效应,形成正反馈。从这个角度来分析,即便余额宝所提供的“超额收益”有所减弱,用户们也很难割舍对它的依赖。因此,传统金融机构或众多后起的“宝宝”们估计很难撼动余额宝的地位。

不过,对余额宝的真正威胁可能来自于具有类似网络效应的其他网络平台,这些网络平台已经具有相当大的客户规模,也拥有相当完备的电商生态系统,完全有可能借助网络效应与余额宝一争高下。

余额宝的成功:水到渠成

笔者已在《从网络经济学视角看互联网金融》一文中指出,余额宝等互联网金融产品“是互联网企业依托其所培育的互联网商务网络、对其客户所提供的一种自然的附加服务”。这些附加的金融服务有助于改善客户体验、提高服务效率、增强消费者福利,也有助于增强现有网络平台的吸引力和粘性,放大“网络效应”(networkeffect)。因此,它们的出现是互联网商业模式发展过程中水到渠成、不可阻挡的趋势。

就余额宝而言,它源自阿里巴巴最初的电商网络平台(淘宝、天猫、聚划算等)。这些平台可以被视为单边网络或两边网络,因为其参与主体之间存在着正向的网络效应。例如,淘宝和天猫可以被视为两边网络,这些网络里的网店越多,其所提供的产品和服务就越丰富,因此就能吸引越多的消费者成为这个网络平台的网购用户;而越多的网购用户群自然会吸引更多的商家来平台上开店。显然,这些电商平台的两边参与主体之间形成了双向的正反馈回路。

由于阿里巴巴的电商平台和支付宝网络已经积累了巨大的客户基础和巨额的存量资金,因此余额宝接入之后,它的成功几乎是一蹰而就。自去年6月余额宝上线后,在短短1年时间,余额宝的资金规模便达到5,742亿元,占同期货币基金市场规模的35%,基金市场的11%,相当于传统银行理财产品规模的近6%。在规模上遥遥领先于其他货币基金,独占鳌头。

余额宝面临的竞争与挑战

余额宝的快速成功,不但唤醒了传统的金融机构(如银行、基金管理公司),也引诱很多互联网公司或电商企业纷纷推出类似产品。根据新浪基金网的统计,腾讯、网易、百度、苏宁、以及很多银行及公募基金公司都纷纷效仿余额宝,推出了各类高收益的“宝宝”们(即网上理财产品),其中很多产品的收益率明显高出余额宝。

面对上述挑战,余额宝的规模增速虽然明显放缓,但依然保持了绝对额的增长,其行业龙头的地位并未被撼动。截至20143月,余额宝(即天弘增利宝)的规模遥遥领先于排在第二位的宝类理财产品。各种“宝宝”们的规模与余额宝相比,都不是一个数量级。究其原因,我们认为,这得益于余额宝同阿里巴巴电商网络、支付网络之间所形成的巨大网络效应。

  相比之下,一些传统金融机构(如银行和货币基金)推出的“宝宝”只是将传统的基金产品搬到网上售卖,只具有理财功能,而无法形成网络效应。购买这些“宝宝”只能满足购买者的单一需求(即理财),因此这些客户必定是对利率高度敏感的,也是最缺乏忠诚度和粘性的。另一方面,大部分“宝宝”的高利率只是上线时的一种营销手段,为了吸引眼球,并不能持久维持。因而,一旦利率下行,能难留住资金。结果,如表1所显示的那样,大部分银行和基金公司推出的“宝宝”规模很小,同余额宝根本不在一个数量级。

 

余额宝面临的威胁

我们认为,对余额宝的真正威胁可能来自于一些具有相似网络效应的互联网企业。这些企业可以借助现存网络的客户资源,发挥网络效应,通过提供更高质量的金融产品与服务来与余额宝、支付宝展开全面的竞争。

发挥自身信用卡网络优势的银行宝宝也表现出极强的竞争力。这说明了传统金融机构一旦植入了真正的“互联网基因”、形成“网络效应”,也有能力在互联网金融占有一席之地。遗憾的是,由于一些制度上的原因,大多数传统金融机构创新的积极性仍显不足,还未在互联网金融的大浪中找到适合自身发展的商业模式。

余额宝的未来

虽然“网络效应”帮助余额宝发展到今天,但面对上述的挑战与威胁,余额宝的未来也不是高枕无忧的。截至20146月,余额宝规模已5,742亿元,但其增长速度已放缓,要想打破增长的瓶颈、把规模提升一个新的台阶,余额宝必须借助于支付宝交易量的进一步提升,而后者则要依托阿里巴巴的电商生态网络的进一步扩张。

根据新闻报道,阿里巴巴的电商生态系统正在利用平台现存的巨大用户资源,把交通运输、文化产业、在线旅游、医药服务、海外进口直销等多层次的产品和服务提供商加入网络。更多元化的服务会吸引更多类型、更大数量的用户参与,形成更为强大的网络效应,巩固和扩大阿里巴巴的电商生态系统。而电商网络的扩大会将更多的消费与商业交易转移到线上,进一步增加支付宝的交易量,提升沉淀于支付宝的资金余额,从而创造更多的理财需求,为余额宝的规模提升创造条件。

阿里生态系统的扩张

领域

​阿里巴巴合作的公司与参与的项目

交通运输

快的打车、高德地图

文化产业

虾米音乐、文化中国、华数传媒、优酷、恒大足球、21世纪传媒

在线旅游

携程网、艺龙旅行网、同程网、住哪儿网、芒果网、青芒果网等国内6ota(在线旅游代理商)以及淘宝旅行

o2o

2014610日推出“码上淘”,使线下实体店上线;与银泰百货、青岛啤酒、百事可乐、光明牛奶合作;
5
16日与法国政府签署备忘录,法国品牌将集体进驻天猫。

医药服务

阿里医药网、未来医院计划,谋求接入医院的网络系统和医保支付系统

资料来源:国内新闻网站

另外,余额宝也可以在未来推出满足不同投资者需求的多样化的理财产品来突破增长的瓶颈。同时,中国的财富管理市场也具有巨大的发展空间。如果余额宝能抓住这一难得的历史机遇,充分利用其庞大的客户资源和巨大的网络效应,它完全有可能拓展成为中国主流的理财产品和理财渠道。

 

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