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天弘丰利:一级债基收益稳健 4倍杠杆增强收益

来源:【中国经济时报 】作者:【李艳】时间:【2011-10-19】
       天弘丰利债券型证券投资基金(以下简称“天弘丰利”)为一级债券型基金,主要投资于债券和新股申购。在收益分配模式上,该基金分为a、b两类份额,两类份额分开募集,合并运作。其中丰利a约定收益率为1年定期存款利率的1.35倍,丰利b享有基金合并运作所得收益在扣除丰利a收益之后的全部收益,基金整体设计简洁,旗下两类份额风险定位明确。
       2011年以来,全球经济形势整体萎靡,美国经济复苏步伐蹒跚,欧债危机持续蔓延深化。国内方面,实体经济增速放缓,通胀高企,政策紧缩,股票市场表现不佳,债券市场将成为重要的避险市场。
       从投资时机来看,中国cpi的拐点已经出现,整体物价水平逐步下降的格局开始形成。我们认为,通胀至少会在第四季度得以有效控制,因此未来利率上行空间已经不大,债券市场收益率下行通道或已形成。  
       此外,债券市场在连续爆发的城投债危机和可转债风波之后,信用债收益率水平创下了历史新高,这也意味着债券市场未来具有更高的估值修复空间。这对于重点投资信用债的天弘丰利而言,无疑是一个良好的进入时机。
       从历史投资业绩来看,一级债券型基金具备稳健的获益能力,收益斐然。自2005年至2010年连续6个自然年度,同期运作完整年度的一级债券型基金持续获得正收益,其中表现最好的年份平均投资收益高达20.01%,表现最差的年份平均投资收益亦达3.77%,6年累计收益高达79.13%。
       在当前债券市场转好预期下,投资者可重点关注高杠杆的丰利b。丰利b封闭期为3年,由于丰利a、b之间的募集份额比例原则上可达3∶1,因此丰利b的初始杠杆高达4倍,在市场普遍认为债券投资时机即将到来的情况下,高杠杆无疑将带来高收益。
       从预期收益来看,只要丰利母基金三年内累计投资收益超过11.28%,丰利b将获得正收益,而当天弘丰利三年内累计投资亏损幅度一旦达到13.72%,丰利b净值将损失殆尽。
       以三年为期限观察历史一级债券型基金表现,数据显示,截至2011年9月底,自一级债券型基金问世以来其三年最低平均投资收益为9.34%,三年最高平均投资收益为52.35%,三年平均投资收益为28.84%。用一级债券型基金的历史平均收益作为天弘丰利的模拟投资业绩,丰利b最低投资收益为-7.76%、最高投资业绩达164.26%,其平均收益亦高达70.24%,如果剔除华夏债a/b(最早设立的一级债券型基金)6个月的建仓期,从2003年5月出发统计业绩,以此模拟丰利 b的最低投资收益达6.75%。因此,从历史模拟结果来看,丰利b的历史模拟业绩极为出色。
       据此推测,天弘丰利定位于一级债基,主要投资债券市场,具备稳健的获益能力,基金同时通过新股申购、重点投资信用债增强收益,在当前市场背景介入时机良好。(作者系上海证券首席基金分析师)

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