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天弘基金:优先配置中高级别信用债

作者:【涂艳】时间:【2011-8-29】
  今年1-7月,债券市场在连续3度加息的通胀背景下,出现了较大幅度的下跌,其中,代表债券市场走势的中债总净价指数下跌近2%,对此,天弘基金表示,债券市场下跌受到宏观经济增速缓慢回落,通胀高位运行、货币政策收紧,资金成本上升、直接融资市场扩容等因素的综合影响。
  天弘基金指出,破题债市的“拐点”时机,必须洞悉利率高企的核心原因,即一要看经济增速,二要看通胀水平。要打破目前的高利率水平,要么放松货币政策增加资金供给,要么降低经济增速,减弱资金需求方的需求。从今年上半年非金融企业及其他部门贷款加权利率高企的情况来看,企业融资成本较过去增加不少,从而可侧面看出经济增速已经缓慢回落。通胀方面,前期央行的一系列紧缩政策降低了货币流动速度,有利通胀水平的回落,考虑到翘尾因素,cpi也许会在四季度出现回落。
  对于债券市场的投资机会,天弘基金认为,在关注经济何时见底的同时,也要考虑国外经济环境对国内经济的影响,以及财政政策是否放松、货币政策何时合适发生调整等。
  目前来看,3季度货币政策会依然偏紧,尽管外围经济仍会对国内经济产生影响,但国内经济增长已经更多依靠内需,经济硬着陆的概率较低。经济软着陆后,对应目前高通胀的市场利率将会回落,但回落幅度会低于经济硬着陆的2008年。
  在这种背景下,利率产品的弹性较高,存在投资机会;对于信用产品,目前3年期的企业债收益率已经达到5%以上,5年期收益率已经达到6%以上,在明年通胀水平回落到4%以下概率较大的情况下,长期角度信用债已经有较好的绝对收益率水平。尤其是对于中高评级信用债来说,信用风险并不高,应优先配置;城投债的风险在于不确定性较强,偿债能力估算困难,现金流不匹配等,但随着地方政府、发行人、债权人的关系被逐渐被理顺,城投债的偿债保障逐渐清晰,城投债也存在投资机会。
  短期来看,信用债的供给充足,发行压力较大,供需状况在4季度才会企稳,信用债的投资机会在四季度。
 
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