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天弘基金:下半年a股以估值反弹行情为主

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2011年上半年,通胀及政策紧缩成为主线,市场估值快速回落,a股市场整体先上后下、箱体震荡运行。
目前,美国经济复苏稳定,美元见底,预计明年存在一定的通胀压力,且有年中加息的可能;欧债问题需要欧洲大国出手相助,下半年好坏参半,欧元波动仍有乱相;大宗商品中具有使用属性的将与经济波动挂钩,避险属性的具有下跌风险。
下半年国内政策依然以稳为主,投资回落与通胀见顶相继兑现后,政策存在暗松可能,宏观经济倾向于四季度见底企稳,通胀年内 2-3季度见顶,但整体回落幅度不大。
上市公司盈利底点的确认以需求见底为主。通胀不见顶,需求和盈利都不会见底。货币供给量增速见底与否受政策意愿影响而定,流动性何时放量(m1>m2)由需求见底、通胀见底共同决定。
当前的估值在底部区域,大盘股依然便宜,中小盘股调整不充分。考虑到市场活跃资金多为存量,出现结构性机会很有可能要“抓大放小”。在目前估值底部区域的基础上市场做出企稳小幅反弹之后,我们需要考虑几个影响估值的负面因素,若这些因素兑现的话,当前仍然不是最佳的买入点。
展望下半年a股市场走势,估值底部还需要等待政策底与经济底的确认,在没有兑现“地产投资回落与通胀见顶可控”之前,仍然以估值反弹的行情为主,小股票反弹即减持机会。行业选择以三条线为主:(1)通胀见顶回落后,成本敏感性较高的中下游制造业相对受益,且其去库存化的时间也应快于中、上游原材料行业;(2)受益于政策暗松的银行与地产股;(3)稳定需求增长的消费。机械、家电、汽车的配置时点,应该先于银行与地产,即三季度持中下游制造业,四季度持银行与地产。经济增长与通胀后期存在反复的可能,自下而上选择高端消费品可做长期持有。
 
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